Por cuarta semana consecutiva, el director del BCRA,Federico Sturzenneger, anunció un recorte de cincuenta puntos básicos en latasa de interés anual para las letras colocadas a 35 días, con lo que secompleta una caída del %26,75 anual al %24,75 sólo durante el mes de Noviembre.La política de tasas altas había sido durante el 2016 la principal herramientamonetaria para desacelerar el proceso inflacionario, pero durante estas últimascolocaciones se redujo significativamente su sesgo contractivo, aun cuando losnúmeros de inflación actual parecen indicar que la escalada de precios todavíaestá lejos de ser controlada.
Sorprendentemente, los argumentos que esgrimió la autoridadmonetaria para justificar el descenso sostenido de las tasas de referencias sonlos mismos que usó para mantenerla congelada durante las siete semanas previas,aunque ahora aplicados en sentido inverso. Según explicó el BCRA, el recorte sejustifica basándose en las expectativas inflacionarias y no en la inflaciónpasada. Esta semana no se publicaron datos de inflación, pero según explicó laentidad, estiman "un 1,5 por ciento mensual en el último trimestre del año yuna meta de entre 12 y 17 por ciento para 2017. La Universidad di Tella, porotro lado, publicó un informe que registra un 2,8% mensual para noviembre, muypor encima de las referencias del Banco Central.
El mercado reaccionó al recorte de tasas con una menordemanda, que significó una baja en el stock de 8728 millones. El efecto sobrela base monetaria, en tanto, fue expansivo en 11.422 millones, según elcomunicado del BCRA.
La mayor demanda se volcó al dólar, que tuvo un salto de 13centavos, para ubicarse en 15,88 pesos. Se trata de la cotización más elevadadesde finales de febrero, cuando se había marcado un pico de 16 pesos. Una delas interpretaciones que cobra fuerza es que el Gobierno busca otorgarle unpoco más de atractivo al billete verde y -de este modo- evitar que la Argentinaquede "presa" de un mayor atraso cambiario.
Esto, en un escenario global en el que la divisaestadounidense se está fortaleciendo frente a otras monedas, a raíz del temorque genera la victoria de Trump, que induce a los inversores a buscar refugiospara su capital. A sabiendas de que un estímulo al precio de la divisanorteamericana implica el riesgo de que se vuelva a alimentar la inflación, lapolítica de descenso sostenido de tasas parece implicar un cambio en lasprioridades del Ejecutivo, que abandona la fuerte política contractiva deSturzenneger para ceder a las demandas de diversos sectores que acusan elcreciente atraso cambiario y para estimular la actividad, en un mes cargado designificado político y en vísperas de un año electoral.
